外汇储备管理增长益处及储备机制

文章编号：1534 / 分类：技术教程 / 更新时间：2024-10-30 16:52:58 / 浏览：次

8 月 7 日公布的数据显示，中国 7 月外汇储备为 31179.46 亿美元，较 6 月末上升 58 亿美元，增幅为 0.19%，高于市场预期的 31070 亿美元。

在人民币汇率加速贬值的背景下，央行外汇储备的提升引起了部分投资者的疑惑。

一、估值效应影响有限

外汇管理局官方表示，7 月我国跨境资金流动总体稳定，外汇市场供求基本平衡。受美元指数基本持平、非美元货币汇率变动和资产价格变动等因素综合影响，外汇储备规模稳中有升。

根据我们的预测模型，7 月汇率变动带来的估值效应会导致外汇储备下降约 26 亿美元。考虑主要发达经济体债券利率的上行，估值效应对外汇储备的影响约为 -49 亿美元。也就是说，剔除估值效应后，交易因素带来的外汇储备实际上是净增加的。

但是，由于外储币种和资产结构的不确定性，模型结果可能与实际情况存在偏差。我国超过 3 万亿美元的外汇储备，理论上讲其每月的收益就有近百亿美元，央行不定期会将外汇储备的收益在境内市场结汇，这可能也会对数字带来扰动。

历史上，人民币汇率一般与我国的外汇储备呈正相关关系。但本轮汇率贬值与历史情形存在差别。

本轮汇率贬值并不像 8·11 汇改时那样伴随着居民购汇需求的大幅上升。汇率作为一种资产价格，会受到预期在内的非交易因素的影响，并不完全由结售汇决定。
境内居民的购汇并不一定会导致资本流出。理论上讲，境内居民向境内银行购汇，仅是相当于银行负债的币种结构发生变化，并不必然带来银行资产结构的变化。
银行并不能主动向央行购汇。实际上，银行只能在银行间市场与其他金融机构调剂外汇头寸，并不存在主动与央行进行交易的通道。即便贬值预期大幅发酵，但如果央行不在外汇市场上进行操作，就不会对外汇储备造成影响。

而 7 月的外汇储备数据也印证了在这轮人民币贬值过程中，央行至少没有在即期市场进行过多的干预操作。

实际上，央行可以与商业银行进行掉期交易，如果对手方通过即期交易平盘，这样便可以在不消耗外汇储备的情况下，增加市场的美元供给，减轻汇率的贬值压力。从目前即远期汇率倒挂的情况看，这可能是央行一种调节汇率的方式。